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工商時報【匯豐中國科技精選基金經理人韋音如】時序邁入7月來到年中之際，在全球各主要央行轉鴿派的大背景下，中國貨幣政策放鬆的空間也正在被打開，一系列經濟托底的政策以及無風險收益率的下行，皆有望對沖風險事件的負面影響。資料顯示，儘管中國5月份的宏觀經濟數據大致呈現弱勢，但受到財政政策加碼刺激，消費表現仍一枝獨秀，加之6月份的貨幣政策持續邊際放鬆，在財政領域注入新的活力，政策效果有望在第3季逐步展現。過去3年外資持續加碼A股市場，對於市場結構也產生較大的影響，例如以散戶為主導的投資人結構，正慢慢地轉向機構化和專業化的方向發展。邊際增量資金一直是市場定價的主導者，因此可以看到各個行業龍頭優質公司獲得了資金的關注，其估值體系也產生了較大的變化。在當前形勢下，A股修正後的估值低於歷史均值，與海外市場相比，市盈率也位於中偏下的水位。但自從6月以來，隨著外圍風險事件影響的弱化，A股也正逐步反彈，風險因素處於釋放的過程，性價比和隱含回報率皆在不斷提升，如此意味著A股市場有望形成新的策略方向。另一方面，A股納入富時羅素全球指數體系正式啟動，第一階段的初始納入因數為25％，完成後預計約有100億美元的被動投資資金將進入A股，對市場帶來利好。這也是中國股市發展與對外開放的重要標誌，充分體現國際投資對於中國經濟長期向好和資本改革開放的支持與信任，更為中國資本市場健康發展注入正能量。由於中國市場逐漸成為外資機構為主導的資金，而外資機構更加關注公司基本面；因此，我們認為未來如何對資產定價將是核心能力，而迴避基本面，靠套路、消息面的操盤方式可能將越走越遠。在這個過程中，投資者自身的優勢在不斷加大，不要忽略的是，中國仍然是發展中國家，需要補足發展「短處」的地方較多，這也意味著會有不少投資回報不錯的領域。同時，中國資本市場近期迎來歷史性一刻，科創板設立之後，截至6月初至少有110家以上的新創產業公司申請上市，科創板有望在下半年正式開板。科創板的設立將有利於新經濟企業借助資本市場發展壯大，並提供投資者新的途徑以分享新經濟發展紅利。事實上，自2019年以來，電子和傳媒行業的估值皆來到歷史相對低位，中國的核心優勢正在從低成本產業轉向創新驅動，儘管還有許多有待突破的環節需改善。隨著科創板的日漸加溫，A股相關的成長股標的已經提前啟動，科創板的推出將顯著提升A股龍頭科技標的估值水準，再加上市場對成長股的風險偏好有所改善，這場投資的「盛宴」不僅僅是題材炒作，更有望成為A股下一波反彈的主基調。可以確定的是，未來的中國經濟可望告別重投資時代，由科技創新主導的第三產業或將成為打造中國核心競爭力的關鍵。從金融層面分析，接下來直接融資的需求將提升，高風險投資有機會得到潛在高回報，從而更好地為實體經濟提供支援。因此，科創板對於投資者的風險定價能力的要求更高，也帶來了更多的機遇。從長遠發展來講，中國經濟仍將保持平穩增長，經濟模式將逐漸由外需轉至內需，昔日的世界工廠將轉為世界市場，外資更是樂觀看待中國消費潛力。其次，中國消費潛力預計仍能保持穩定，A股市場的內在活力在增強，前期實施的大規模減稅措施在消費領域中的效果將會體現，預計下半年將有刺激消費的政策藍圖陸續出籠。展望後市，中國市場或將面臨「政策發力」與「成長壓力」之間的平衡，整體機會可能要待風險進一步釋放、積極因素主導的情況下才會更為明顯。布局策略方面，龍頭股優勢明顯，看好中下半年可能迎來催化劑的板塊，並持續關注消費升級與產業大趨勢，包括家電、醫藥、先進製造、資訊科技等領域的龍頭個股。大致而言，考慮到中國實體經濟層面政策支援力度不斷加大，上市公司估值相對便宜，新的一系列利好資訊的刺激帶動下，A股後續走勢仍值得期待。

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